携程单季预亏5亿　“金刚不坏之体”已破？

[](特别评论员李彤)按照惯例，业绩好的上市公司往往率先发布财报，特别是各行各业的龙头老大。多年来，携程一直保持此项殊荣。但直到11月26日，携程才披露2014年Q3财报，落在艺龙、途牛之后，只比去哪儿网早了一周。在感恩节的前一天发布财报，个中情由请见下文。#貌似携程以前没动过这种心思#

携程今年第三季度净收入21.3亿元，同比增长38%，净利润2.17亿元，比去年同期下降42%。分析了携程酒店的财务问题、客票预订量的增长、收入和成本构成。出乎意料的是，携程在结果公布后的一次电话会议上透露了更多令人吃惊的信息：第四季度营业利润率在-12%至-17%之间，该公司11年来首次亏损4亿至5亿元。在交易结果公布后(11月26日)，携程股价下跌近12%，收盘下跌8.48%。

瑞银(UBS)、摩根大通(JPMorganChase)和巴克莱(Barclays)已将携程评级下调至中性，并降低了股票目标价格，预计更多国际投行也将在感恩节后效仿。

携程的“坚不可摧的身体”已经被打破了。

根据盈利预测，携程2014年第四季度营收将比上年同期增长30%，至18.7亿美元。但令人惊讶的是，在随后的一次电话会议上，首席战略官吴文杰预计携程在第四季度将出现运营亏损：“未按照通用会计准则计算的营业利润率-12%-17%。”也就是说，第四季度营业亏损2.2亿元至3.2亿元。此后，携程首席运营官孙杰给出了更具体的数据-净亏损4亿至5亿(按公认会计原则计算，第四季度净收益约4亿至5亿美元)！在哪里戴上一顶丢失的“大帽子”，历史上第一季度的最高亏损是4.2亿英镑(2014年第二季度)。随着携程的大小，如果你陷入持续的损失，账面现金将很快消耗。

进入2014年的携程公司业绩下滑，第一季度净利润同比下降25%，第二季度下降36%，第三季度同比下降42%，第四季度出现亏损。孙杰亏损的原因有：市场技术投资、二线城市扩张、新业务等(我们在投资市场技术、二线城市渗透和新业务方面非常积极。)

在资本市场上，也有萝卜和蔬菜有自己的好处，如果伊隆去哪里，突尼斯投资者要牺牲利润来抢占市场策略，携程的投资者大多是“优秀的蓝筹股爱好者”。携程由盈利转为亏损，一向视之为大蓝筹股的投资者的信心，对一向视其为大蓝筹股的投资者的信心，是一个很大的打击。选择在感恩节前公布业绩短假期给投资者一个“缓冲期”。上市以来的第一次亏损，是一个巨大的损失，在三季度的报告文本中没有给投资者一个警告，只是在电话会议上，这真的很好吗？！反A股，上市公司业绩下滑50%以上没有宣布预警，投资者可以共同要求中国证监会进行调查和处理！

梁建章曾说过：“打价格战，别人赔钱，携程赚的钱最多。”例如，在战场上，携程可以杀死他的对手，他不会伤害他的肌肉和骨骼。这就是所谓的“景刚不坏的身体”.

市场是无情的，商业战争是残酷的，携程最终被对手拖入输家，仍然是一个巨大的损失。即使第一季度携程能在2015年再次开始盈利，它11年来的第一次季度亏损表明，“巨人”携程将流血和受伤，而“身体坚不可摧”的神话终于被打破了。据说，携程的财务报告公布后，庄振超在微信上发了七个字：“三拳杀关西”；埃隆首席执行官崔光复瞬间戏弄他的老对手：“携程过去嘲笑一龙季度的钱，只够在北京买房子，但现在携程一刻钟就会输掉一栋楼！”

“一站式”和“单打”没有区别。

长期以来，携程凭借“领头羊”的行业地位和雄厚的财务实力一直“增强型”，致力于打造“一站式服务”。不仅酒店、客票两手空空，而且还通过持股、控股公司参与景区门票、餐饮、出租车、租车等多个领域；上网也仿效携程，采用全生产线战略；宜龙的策略是“减法”，集中在酒店公寓预订，力求单点突破；虽然同一趟行程从酒店预订开始，但根据自己的情况和竞争情况转向景区售票预售。由于携程的市场地位和梁建章“壮丽”的一系列并购，“一站式服务”已被业内人士和媒体神化，认为大型、完整的多产品线战略具有优势，能够在价格战中保持盈利能力。携程的损失打破了这个神话。

打破神话，回归简单的市场规律： 盈亏主要取决于成本与供求关系，而不是产品线是否完整.. 事实上，很多行业都存在着类似的“一站式”和“一站式”模式纠纷，如百货和专卖店、综合电子商务和垂直电子商务、综合大学和学院等。 事实上，这两种模式本身并不分优劣，取决于竞争形势和自身资源禀赋的具体分析。 # 阿里很漂亮，唯品会也过得不错。

具体到携程，其产品线涵盖酒店、机票、节假日、商务旅游、旅游景点、餐饮、租车、游轮旅游等领域，当各个领域的竞争白热化、携程的多产品线、一站式服务战略面临巨大危机：一站式服务战略面临巨大危机：一龙、何地、同游、牛牛不惜一切代价抢占市场(携程的投资不停止同一趟、金牛竞争)。宜龙的资金实力不如携程，但酒店预订的20亿元现金，这条产品线非常丰富，现金你更大，价格更低，从年初到年底的激烈“手拉手搏斗”；同一趟“1元票”也是四季之旅，据说2014年已经烧了6亿元；突尼斯则是团团游和携程游。哪里可以选择“乡村点火，家居烟雾”战略，以及携程全线战争.因此，今年的网上旅游市场，价格战无处不在：酒店退票、售票平台大战、景区门票1元。对于携程，任何战场都不能用作“后方”、“根据地”，为其他战场运送枪支弹药，后勤物资。携程和胆敢在每一个战场上剑拔张，在彼此狭小的道路上相遇，每一条产品线都是一场恶战、硬仗、消费战，整个产品线不是一种优势，而是一种劣势。

去哪里网和携程全线对抗，凭借自己的“不朽身躯”-无论损失多少钱，大股东都是全力支持的。例如，如果你被敌人切断，在战场上腿变少，你可以在几分钟内长出新的武器和新的腿。2014年上半年，你损失了6亿美元，一些分析师预测，第三季度还将损失6亿美元。第二季度末的账面现金为13亿美元，如果在第三和第四季度各损失6亿美元，则只有股本或债务融资。

携程的“不死之身”已经被打破，“不死之身”正在被严重摧毁。重点是酒店、景点门票到宜龙，同样的旅程对主人的主动权也比较大。中国的在线旅游似乎比“一站式”更有可能获胜。

携程能变多久？

因为业绩好，业务量大，融资渠道畅通，携程永远不知道什么是缺钱。尤其是在过去的一年多的时间里，携程在国外的投资越来越多。连续注资容易使用汽车，大把资金投入到同一行程和突尼斯，股票租车，购买华远旅游，花费36亿美元购买游轮，30亿购买建筑物。投数亿，数十亿，眼睛不眨眼。然而，到2014年第三季度末，携程负责减少流动性，净流量比率仅为59.4亿，流动性比率为15.8亿(健康状况应大于59.4亿)。尽管不是“现金紧张”，但大量支出和使用资本丰富的产品线的步伐将放缓，甚至暂停。这有点像“小白领”。在这个月的前半个月，我以为我是一个土豪，我不得不在这个月的下半个月数它。

最后，必须说，携程投资的任意性和目标质量，在本月的流行词中，是“富有而任性的”。同一天，吴志祥收到携程的短信，投资2.2亿美元很快就结清了。更值得商榷的是，是否持有汽车租赁股份，并成为一家大股东。虽然吴志祥和于敦德接受携程的投资，但他们不愿屈从于梁建章，也不愿让自己的公司成为别人的附庸。同时，杜牛在各自的主攻方向上并没有表现出对携程的软弱。

2013年10月，北京市证券管理局发布“关于湖南、湖北行政管理措施的书面决定”，谴责孟凯主席“人身权过高”，影响“三次会议”(董事会、监事会和股东大会)的作用。携程管理团队拥有的股份远远少于10%，他们不是所有者，而是代理人，股东对他们的授权是否太大？

主营业务如果烧钱，从盈利到亏损的经营是一场自然灾害，是激烈竞争的结果。如果说，几年后，携程那些值得称道的并购没有取得理想的效果，那是人为的灾难，是主观的、轻率的投资的结果。从历史上看，死于扩张的公司远远多于萎缩的公司。

苏宁也姓张，携程并不姓梁(梁建章、孙杰、范敏合共只有6.7%的股权)，一旦投资者对球队失去信心，后果可想而知。