被低估的美团点评如何奋起反击？

一路跑，拼搏，竞争，突破，这就是过去七年王兴创业精神的真实状态。如果你想让美团店平达到一千亿的水平，他还有很长的路要走。

“他是一台深入学习的机器。”

今天，“资本论”创办人徐信对王兴发表了评论。“他做的很多生意并不是第一家，但他可以回来和他的前任竞争。”

但很长一段时间里，外界并不认识王兴奇。准确地描述他指挥下的商业帝国并非易事。

在2015年的几次互联网并购中，除美团店平外，整个行业基本上进入了交易完成后的稳定时期。该公司没有享受这种结合在一起的蜜月，它的触角从餐馆、外卖、电影票、葡萄酒之旅、旅游旅行、分享经济和新的零售到任何可以想象的未来两年都没有停止，到目前为止还没有停止。

环顾世界，美团点评看上去就像YelpOpenTable GruHub Fandango TripAdvisor Booking.com的综合体。在中国，如果你要找美团点评的竞争对手，应该是我，携程滴滴N(各种各样的可能性)。

虽然美团店平的数据是看涨的，价值300亿美元，但活跃用户有2.8亿，日订单超过2000万，现金储备约70亿美元。然而，这些反对者的规模足以令人忧虑。Ele.me的估值在50亿到60亿美元之间。阿里巴巴、携程和滴滴的市值分别接近4，500亿美元、253亿美元和500多亿美元。

美团点评似乎一直在把自己推向战场，外界越来越无法理解王兴处理核心和边界的逻辑。他心里有红线吗？

这不是王兴想要的结果，他试图让更多的人了解公司的逻辑。在十月底的媒体传播会议上，美团店平高级副总裁王兴、餐饮平台总裁王惠文、美团店平战略投资高级副总裁陈少辉等出现在众多媒体面前。这种对外界问题的公开回答已经两年没有出现了。当天上午，美团店平完成了40亿美元的融资，价值300亿美元。

汪兴益改变了正常的自由发挥，说得很快，按照PPT的准备完成了演讲。他试图表达美团店是一个开放的公司，不被误解为好战和好战.“我们是一家非常尊重客观规律的公司，”他说。在产业合作方面，无论是自主投资还是自主投资，都要尊重客观规律，而不是以自我为中心。

几天后，中国企业家又见到了王惠文，让他对美团店是什么样的公司产生了怀疑。

“美团点平是亚马逊的目标公司。”王惠文的回答也是王兴坚持的。早在2012年，当王兴为美团准备C轮融资时，他就一再强调，美团不是Groupon，而是中国复兴资本投资公司(China Renening Capital Investment)的亚马逊(Amazon)。

也许这个答案并没有充分解释外界的“不理解”美团点评，相反，跨境类比可能会让人更加困惑。

电影“模仿游戏”中有一句谚语：“每个人都能看到的信息，但没有钥匙，就没人能读懂它。”

300亿？

据王惠文介绍，美团点平刚刚完成的融资需求并不迫切，愿意投资60亿美元，最终只得到40亿美元。几乎每个投资者最终得到的投资都比他们预期的要少。

据说，融资前后仅用了一个月。但在投资者交易问题上，他做出了一些努力，“最后的选择是长期持有投资者的能力。”在美团店平此次融资背后的逻辑上，王惠文的回答很简单。“战略重点的下一阶段是外卖、新零售和人工智能。”

也许这不是全部原因。因为有些投资者开玩笑说：“如果美团店不筹到钱，我就把我的钱投到公司里去。”

尚未大规模获利和延迟上市，是外界最关心的美团点评的两大问题。“如果你能理解为什么亚马逊从来没有净利润，而且它的市场价值一直是看涨的，你就能理解美团店的现状。”王惠文说。

成立于1994年，也就是成立三年后的2000年，创始人贝佐斯在斯坦福大学发表演讲，质疑：“作为投资者，亚马逊到底拥有什么？”

贝佐斯的回答是：一家公司的价值是对其未来自由现金流的折扣，而不是利润。在2004年给股东的一封信中，他写道：亚马逊的最终财务指标是每股自由现金流，这是我们长期以来最想推动的。

自由现金流量是指企业活动产生的现金流量减去资本支出的差额。这种价值评估方法正被越来越多的公司所采用，这也是亚马逊市值上升的原因，也是新老股东追捧美团店平的原因。刘强东还多次强调，健康的现金流比净利润更重要。

王惠文进一步解释说：“对于美团点平这样的公司来说，不可能用一种单一的估值方法对公司进行估值，但不同的企业会有不同的估值方法，然后计算出所有企业的协同估值溢价。”不过，他认为美团店平300亿美元的估值还是有点低。

早在五月份，陈少辉就表示：“美团电平的整体业务实现了盈亏平衡，收入比去年同期增长了三位数，公司现金充裕，实际账户资本储备已超过30亿美元。”据王惠文介绍，美团点平的最后一轮融资尚未花销。也就是说，完成融资后，美团店平的现金储备高达70亿美元。这笔钱将主要用于餐饮、葡萄酒旅行、主要运输、新的零售和其他业务扩展，以及无人驾驶汽车的销售和其他凉爽技术的研究和开发。

那么，在投资者眼中，美团店的核心价值是什么？

今天，资本继续跟进最新一轮融资，早在2012年7月就开始投资点平。2016年1月美团电合并后，徐信第一次选择了重新定位该公司。据说这是一笔非常困难的融资。

融资非常困难。公司作为一个整体在亏损中，与评论刚刚合并，团队处于挤兑期，公司处于过渡期，未来非常不确定。徐先生回忆说，美团的几个行业竞争对手都很强大，一年后的今天，这些问题得到了数据的支持，除了外卖以外，其他业务都在赚钱，公司的自我造血能力令人放心。虽然外卖仍在亏损，但他们认为未来会赚很多钱。

不到两年后，资本市场对美团店平的态度有了很大的不同。为什么今天资本在美团店平有很大的地位？徐信分析说：超级平台(超级平台)有很大的价值，对王兴的团队很乐观。

“在移动互联网时代，没有地域性的蛇，所有的竞争都是全国性的，所有的业务都集中在手机应用上，消费者变得越来越懒惰。去年有两件事让我感到惊讶，一是外卖市场增长很快，二是微信花了一年多的时间迅速赢得了大的线下支付市场。”

徐信在一定程度上也反映了当前地方生活服务领域的现实问题。消费者使用的应用程序不超过20个。他们不喜欢下载新的应用程序，因为他们不记得密码，所以流量变得越来越昂贵。这款新应用的售价在120元到200元之间。如果你想达到1亿到2亿用户，你需要消耗大量的钱。如果你的应用程序不在20个最常用的用户中，它就快结束了。因此，超级平台(超过1亿用户，每年超过8次)是稀缺和有价值的。

最根本的是商业模式的转变，超级平台上巨大的品牌效益和网络效益正在出现。用徐信的话说，“两个超级平台竞争的核心是什么？”重要的是，用户的参与，也就是说，花费的时间长度，是非常重要的。“

而对于何时连接开放资本市场这件事，王兴和投资者的反馈也相对平静。“就历史融资而言，投资者从未对我们施加压力，我们也不会与投资者签署上市和赌博协议。投资者相信，我们可以继续创造更大的价值。”王兴说。

在王惠文看来，什么时候企业选择上市是一个非常重要的行业思路，过早上市充满了企业的想像力，对企业有很大的危害。由于新业务的发展或业务的迭代，在开放的市场上将承受更大的压力。

他以2012年底美团为例。“美团实现了盈亏平衡，当时也有一种鼓励我们上市的声音。如果我们在那个时候上市，我们就很难做外卖，因为业务变化很快，烧了很多钱，上市后制定每月的发展规划，同行们就会知道你要花多少钱，这对新业务是非常不利的。”

“先锋”

从七年前的团购网站到集餐饮、电影票、旅游、商店综合、旅游、新零售为一体的超级平台，王兴想做的，除了战略思考之外，最重要的是聚集一群“志同道合的人，想改变世界”，王惠文是其中的“关键先生”之一。

下午04：30采访前，老王匆匆塞了几口月饼，这是他的午餐。这项工作从一开始就一直在进行，采访和拍照工作在晚上7点结束。“我还有三次会议要开。”说完，老王就回会议室去了。

在公司里，他的同事称他为老王。事实上，他名片上的头衔是“美团店平高级副总裁，餐饮平台总裁”。王惠文的角色转变发生在去年七月，当时公司决定在原有餐饮集团、外卖集团和餐饮生态平台的基础上建立“餐饮平台”，并任命王惠文为总裁。

当餐饮平台突飞猛进的推进时，美团乘出租车和共享便携式电池等业务静静地测试着水，后面的运营商是王慧文。今年2月，美团出租车在南京低调上网，一石激起千浪.在滴滴做出反应之前，市场已经给出了一个很大的问号。

“当王兴告诉我坐出租车时，我觉得这是个好主意。 当时，一些投资者也反对，担心滴滴打不过滴滴，担心烧太多钱。” 许昕说，但我考虑的是用户是否有需求，市场的痛点是否足够大。 约 30% 的用户乘坐出租车就餐，与美团点评平台用户重叠.. 因此，她认为这是刚性需求..

这一逻辑与王兴开拓新疆、扩大土地的思想是一致的。王兴曾经说过：“战略商业判断是一个什么和怎样的问题。什么取决于公司的使命，吃得更好，生活得更好。”根据顾客的需要，我们应该考虑参与食物和生活有关的一切事情。“

他提出了三个观点：第一，问题是对还是错；第二，是大问题还是小问题；第三，是新问题还是旧问题。如果这是个老问题并不重要。有没有更好的新解决方案？

王兴举例说，在酒店住宿方面，美团店平孵化榛子住宿，是因为这种新的住宿形式非常适合美团店平，大量的年轻旅客在站台上选择非标准住宿。

王惠文认为美团店本质上是一家“运输公司”。你是否必须建造道路，才能将消费者运送到商业和运输公司？不一定。但是公路维修公司不可靠，影响了运输公司的运营，怎么办？我们只能找到修路的方法。因为泥巴上的交通和铁路上的交通不一样。

新的水测试业务的基础是什么？王惠文承认，这是至关重要的，但很难回答一个完整的问题。“有两个宏观标准。在未来一段时间内，这个行业会发生很大变化吗？另一个是消费者或行业内的企业是否对现状感到满意。如果前者的答案是肯定的，而后者是否定的，那就有尝试的余地。”

他补充道：“你可以把美团店视为一家经营自己业务的金融公司。”有一家名为Pross的金融公司，拥有数千亿美元的资产。他们筹集资金，但不投资，做自己的生意。王惠文认为，投资哪些企业取决于资金的投入产出比是否足够高，简单地说，资金所产生的投资增长率和回报率高于投资者对资本投资回报率的预期。

当然，这不是唯一的标准。 但王慧文坚信，只要在数据层面验证投资收益率的逻辑，美团点评做任何业务都不足为奇..

“我们认为，花钱做生意比投资更快，投入产出更好。”在王惠文看来，美团点评一直坚持这一思想，但过去的数量之多，却使外界无法细致入微，在公司年轻的时候对其进行解读是荒谬的。

以美团旅游为例，一家被世界公认为金融模式的企业，其估值非常简单。“在资本市场上有一套正式的模板，你只要给出用户数量、商户数量、交易量、毛利和企业增长率，资本市场就可以直接给出估值。就像Excel表格一样，只要填写数据，你就能得到结果。”王惠文说。

美团出租车，这些话似乎是美团点评的内在“敏感词”。当被问及业务进展情况时，王惠文会巧妙地回避。答案是：“乘客对目前的服务满意吗？”如果消费者对你不满意，他们敢于做一件事，如果他们能够达到投资回报率，他们就敢于这样做。即使他们烧钱，他们也必须相信商业法则。“

同样的法律，为什么不发生在携程哪里，甚至滴滴？美团点平投资者、源代码资本创办人曹毅告诉记者，如果携程够大胆，他们对扩大外卖业务并不感到意外。互联网产业的规模已经超过了大多数人的期望，一些人会继续更新自己的愿望，而另一些人则忽略了潜在的增值。

王兴已经就此问题回复记者，他早在 2015 年就有布局外卖业务的想法，但并未获得大股东百度的同意。

汽车之家的创始人兼首席执行官李嘉诚(音译)想同意这样的观点：“王兴说的是专注于这一点，而不是专注于此。一种是只做一件事，而大多数时候这是一种逃避。在当今时代，很多时候用户必须做他们需要你做的事情，而不仅仅是他们喜欢做的事情。例如，今天的垂直电子商务是非常痛苦的，因为如果JD.com只做3C，垂直电子商务至少要比集成电子商务贵十倍。互联网数据驱动的最大好处之一是它可以扩大您的管理范围，以降低接收客户的成本，并提高整个服务用户的效率。“

为什么美团店平要做每件事？徐信的解释是，只要你做了什么，你就会浪费时间，养成使用它的习惯，否则不满意的市场就会被别人抢走，甚至会侵蚀你其他部分的生意。

曹毅也表达了类似的看法：“美团店的主营业务是生活服务、吃喝、吃饭、生活和旅游。”一个更好的比喻是京东的扩张，从最早的3C数码扩展到家用电器、书籍、化妆品、超市和服装。

但很明显，美团点平的业务比京东更复杂。京东扩张类别的规模效益很大，在相同仓储物流服务的情况下，将具有较强的规模效益和网络效益，美团店平涉足餐饮和葡萄酒的价值链背后，与供应链逻辑有很大的不同。

“如果你想比较一下电子商务的扩张，我认为有相似之处。电子商务扩张的实质是向消费者提供更多的类别，我们就相当于向消费者提供更多的服务，消费者的情况是相似的。不同的是，电子商务的整个服务流程、订单业务流程和管理方法是相似的，但美团店平扩展业务的差距很大，整个订单流程和服务流程完全不同，因此从这个层面上组织起来要困难得多。”王惠文分析。

突破AT

互联网上没有变量似乎是孤独的，所以当TMD(美团点评、滴滴、金日头调)的概念被提出时，BAT的含义使业界看到了颠覆的可能性。但事实上，美团店平等中型平台公司一直处于蝙蝠的辐射范围内，深受其影响，尤其是腾讯和阿里。

例如，腾讯和阿里持有滴滴的股票。即使至今还没有接受任何一方的战略投资的金日头调，也总是处于紧张状态。张一明表示，目前的头条新闻无法摆脱腾讯的引力。

在今年上半年接受“财经”杂志采访时，王兴很少谈及美团店平与阿里的关系。“2015年10月美团店平合并后，我去拜访了马云和小姚子(张勇)。我告诉阿里，美团店平希望同时得到腾讯和阿里的支持，但他们说：你完全错了。我们认为滴滴的合并对阿里来说是个失败的例子，我们不会让这一错误再次发生。”

王惠文回忆说，阿里是当时美团最重要的战略投资者。“我们希望他们和公司一起去。”但据他说，阿里没有积极回应，并在2015年6月重新启动口碑与美团竞争。自那以后，结果是众所周知的，2016年美团点评合并后首次融资，投资者没有看到阿里的名字，只有腾讯。

美团店平融资经验来源：中国企业家公共数据整理

据知情人士透露，阿里对这一结果非常愤怒。媒体披露后，阿里逐渐退出了美团店平的部分股权，至今仍保留了一小部分股权。

阿里巴巴是美团非常重要的战略投资者，王兴在2011年接受了阿里注资。三年后，腾讯从战略上收购了美团的主要竞争对手店平(Dianping)。

阿里与投资公司相处的方式一直受到质疑。战略投资，然后持有，甚至购买的方式，在高德，优酷和其他公司已经发生。包括最近低迷的梅苏，人们认为阿里的战略意图太多。

美团与阿里之间的差距也源于阿里的战略要求。接近双方的消息人士透露，2012年左右，当团购大战火爆时，阿里主动提出嫁接美团在淘宝的业务，基于阿里平台进行团购。阿里的想法是，与美团相比，淘宝的流量毕竟是巨大的。

显然，这是王兴不能接受的。据知情人士透露，阿里的建议不符合产品逻辑，毕竟，团购和淘宝电子商务是两种不同的业务，业务流程、信息结构和用户行为。当然，王兴更关心的是，如果美团失去了直接触及用户的客户圈，那么未来的发展空间在哪里？

在要约被拒绝后，阿里巴巴选择与和团合作，在2015年6月重启这一新的口碑。此外，在战略投资方式上不断增加，是美团店平外卖领域的重要竞争对手。从这个角度来看，王兴也能理解王兴的话：“阿里将是美团店平的长期竞争者。”

王兴关于他与阿里关系的报道发表后，整个互联网开始关注双方之间的矛盾，并试图挖掘出更多未知的内部信息。而王惠文则认为，包括王兴本人在内的外界对此的思考太复杂了。“我们没有向外界传达任何战略目的。王兴说的是事实。”

王兴不是第一次没有按常理打球。他认为，这也符合客观规律。不说谎也是徐信偏爱王兴的一个特点。“当时我们团购的时候，都夸大了原价和日订单，但美团并没有夸大，只讲了实话。

就连美团店平和腾讯的关系也曾被解读为“腾讯养虎”。引人注目的是，去年9月，美团点评获得了第三方支付许可证，全资收购了百宝。

“当时有一个误解，就是美团点评自己要付费，而不是跟腾讯合作，但事实并非如此。 钱宝对美团的意义不仅在于支付牌照，更在于支付牌照.. 价值更大的是商家的收货资质，所以我们做了硬件的 POS机，帮助商家整体完成收货。” 王兴解释。

然而，未来的互联网战争最终将是一场金融战争，其中美团点评与腾讯的关系必将引起广泛关注。徐信认为，腾讯是一个非常好的战略合作伙伴。第一个原因是主要决策的创建者负责；第二个原因是分流效果显著。

有记者问王兴，未来赢得O2O战争的关键因素是什么？他说，这是战略和执行。

三四年前，美团的战略被称为“T型战略”.现在它已经淡出舞台，王惠文说：“战略不再重要，美团现在是一个以使命为导向的企业。”在今年早些时候的战略会议上，王兴首次提出了公司的使命：“我们帮助人们吃得更好，生活得更好”。一年多来，他一直在考虑这个使命。

“王兴经常思考一件事，喜欢考虑未来。”徐信对记者说，王兴昌说，为了实现懒惰，他愿意做任何战略上的努力。有时，高管们会给他发三封电子邮件，但没有回复，而是与行业专家交谈了三五个小时。

作为企业的领导者，王兴要求自己尽可能少做决定，下放权力。这两件事占据了他最大的精力，一是思考高层企业之间的关系，二是人才组织的成长。

“战斗的感觉越来越强烈。”这是世界上对王兴和美团点评最深刻的印象，他们现在正试图变得温柔。对于竞争的阴影，王兴有了一个新的解释，“美团店平不是一家竞争驱动的公司。”竞争和争端本身并不是一回事，竞争的方向是相同的，斗争的方向是相反的。比赛，也可分为两类，拳击比赛和足球比赛。我们更喜欢足球比赛把球踢到对方的门框里，而不是把球铲下来。然而，为了踢球，为了得分，需要很多人去铲球，甚至是假动作，这是可以理解的。“

在面试结束时，我们再次讨论了美团滇平公司是什么样的公司。王惠文回答说，他是一家以科技追求真理的投资公司。

有人问他为什么不自己开一家公司。王惠文的回答是：“王兴把这件事做得够大，够牛了。”如果你一个人不为数十亿美元而工作，你可以和他一起工作数千亿甚至更多。“